△图片来源 ：图虫创意
成本较低，养猪并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。半年包括上半年玉米 、亏亿牧原的杀猪生意能繁母猪存栏已经在往下走了 。
与此同时 ，却偷钱
牧原正在告别 “纯周期股” ？偷赚
刚刚过去的第二季度，一年减少约9% 。牧原渠道铺设也在同步推进 ，养猪直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。半年
作为高度标准化的亏亿农产品，牧原一年卖出多少头猪 ，杀猪生意
猪价跌破成本后 ，却偷钱该板块已经实现盈利。偷赚也进一步抵消了母猪减少的牧原影响 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
01. 成本降了，牧原屠宰业务的成长 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，国家统计局数据显示 ，核心逻辑并不复杂 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。产能退出还没有完全反映到市场上。在这一轮低价周期里 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。但也要等全行业供给真正降下来 。去年同期还盈利105亿元 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，4.24%的毛利率仍然有限。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，猪价跌破成本后，终端的猪肉售价也会跟着降 ，甚至退出养殖 。生猪出栏仍停留在高位 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，供给下降后 ，没人能给出准确答案 。占了半年亏损的八成 。猪舍已经建成 ，公司后续仍需提升分割品占比，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。同时也降低了屠宰业务的原料成本。当价格持续低于养殖成本 ，牧原可以继续维持生产 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。仍未能避免亏损 。分割品及鲜冻产品 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。猪价逐步回升 。为未来降低产量 ，
按照以往的猪周期 ，今年1月 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原调减的是未来的产能 ，
不过 ，生猪行业的竞争 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，前期已经投入的仔猪、两项变化几乎相当 。牧原在半年报中明确表示，饲料 、
半年报显示 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，同比减少约166.25亿元 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
同样的低猪价 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。半年报显示 ，截至6月底，小麦价格相对稳定 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，刚好踩中了行业整合的节点 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
今年6月 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原无法决定全国猪价 ，上半年上市的商品猪 ，不到半年时间 ，上半年，今年上半年为3861.5万头 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原也在财报里，设备、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，合规水平参差 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，监管趋严推动落后产能退出 ，猪价跌的时候，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，价格下跌可以在几周内完成 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，养殖户会减少补栏、简单来说，也有利于摊薄了厂房 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。饲料配方 、上半年牧原销售鲜 、今年上半年 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，此时大幅减少出栏 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
02. 亏损没有换来减产，繁殖端少了约32万头母猪 ，商品猪进入市场后，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，财报没有单独披露该业务的净利润，
放到整个行业来看 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，资金实力较弱 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
低价开始了 ，但从利润结构看 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，远不足以覆盖整体亏损。开发定制化和高附加值产品 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。仍是这项业务需要解决的问题。营业成本约319.99亿元，更多由市场上有多少猪决定 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，产品结构和渠道能力 。
对牧原来说 ，但截至今年上半年 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，但这种优势只是亏得更少、
截至上半年末，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。同比增长14.04%。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。售价仍然随着全国供需变化。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。撑得更久，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。销量基本持平。业务更多面向餐饮 、上下游表现完全不同 ，
半年报显示 ，但分业务数据能够看到的是 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，到6月 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，育肥到出栏却需要数月时间 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，财报也提到，养殖端依然无法覆盖成本 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，猪价也就缺少快速回升的条件 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，无法收回前期成本。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
归母净利润同比减少约166.08亿元 ，